首页配股融资 优质未盈利科技企业须有明确的衡量标准
日前，证监会在召开的相关会议中指出，要“增强制度的包容性与适应性配股融资，支持优质未盈利科技企业发行上市，稳妥恢复科创板第五套标准的适用”。个人认为，支持优质未盈利科技企业上市是值得肯定的，但对于何为“优质科技企业”，需要有明确的衡量标准。
自科创板设立及新股发行实行注册制以来，更具包容性的上市条件开始在我国资本市场落地生根。在过去的核准制时代，实现连续盈利是一家企业能够上市的最基本条件，但注册制在科创板开启试点之后，这一限制被打破。注册制从科创板推广至创业板，再到整个A股市场的全面铺开，既是资本市场发展的必然趋势，也是市场进步的重要体现。
科创板股票上市规则设置了五套上市标准，主要包含市值、营收、净利润、现金流、研发投入等方面的考核指标。由于部分上市标准不包含净利润指标，因此，即使是未盈利的企业，也可以在科创板挂牌。例如，2020年7月挂牌的寒武纪-U就是如此。该公司2019年巨亏11.79亿元，但由于符合科创板的上市标准，丝毫没有影响其在科创板挂牌。
从现实案例来看，符合前四套标准并在科创板挂牌的企业不在少数，但第五套上市标准由于在实践中较难把握，因此按照第五套标准上市的企业少之又少。科创板第五套上市标准为：预计市值不低于人民币40亿元，主要业务或产品需经国家有关部门批准，市场空间大，目前已取得阶段性成果。医药行业企业需至少有一项核心产品获准开展二期临床试验，其他符合科创板定位的企业需具备明显的技术优势并满足相应条件。其中，“预计市值不低于人民币40亿元”这一指标一般不会存在问题，但“市场空间大，目前已取得阶段性成果”如何进行界定，显然存在一定难度。这也是很少有企业愿意采用第五套标准的根本原因。毕竟，标准难以界定，企业通过审议就存在重大不确定性，这对拟上市企业而言，风险是不言而喻的。
此次证监会在支持优质未盈利科技企业上市方面，既强调了增强“包容性”，也强调了“适应性”问题，显然是有的放矢的。这实际上也意味着监管部门有意为这类企业的上市打开方便之门。毕竟，像人工智能、大数据、芯片等领域，才是未来科技发展的主战场。支持这类优质未盈利的科技企业上市，也是资本市场支持实体经济、支持科技进步的应有之义。
当然，此次证监会强调支持优质未盈利科技企业上市，并不意味着所有未盈利的科技企业都可以随意上市，其着重点在于“优质”。未盈利的科技企业数量众多，但真正称得上“优质”的并不多。
尽管此次证监会强调包容性与适应性，但对于优质未盈利科技企业在科创板上市，仍应有一定的衡量标准。基于此，个人认为应着重考量以下三个方面：
其一，科技企业定位合规。科创板定位于服务高新技术产业和战略性新兴产业，并为这类企业提供融资等方面的服务。不符合这一定位的企业，不应在科创板挂牌。
其二，科技企业相关占比合理。包括研发投入占比、科技人员占比，以及高新技术产品或服务所产生的营收占比等，都应保持合理水平。A股中某些上市公司虽号称高科技公司，但其所谓的高科技所产生的营收占比非常低，甚至可以忽略不计，这样的企业，其实不能称为真正的高科技企业。
其三，公司治理合格。公司治理合格既包括相关企业建立了健全的公司治理结构，也包括“三会”（董事会、监事会、股东大会）运作规范。一家公司治理混乱的企业，不可能成为优质企业。即使目前是优质企业配股融资，今后也有可能掉队。（作者系财经评论员）